人民币汇率

我昨晚飞回波士顿的路上实在百无聊赖，于是把旅馆送的那份《今日美国》全部读完了，包括那几版用小字排出的各种金融指数，商品价格。吸引我眼球的有好些东西，其中一个是人民币对美元的汇率已经接近7：1了。从2005年7月21日，人民币放开8.2:1的汇率之后，两年半来，人民币对美元的名义汇率升值了超过17％，真实汇率升值差不多是22％，人民币对美元升值的速度很难说慢了。当然，这17％并不是平滑的在这两年间发生，最近这一年的升值很明显有加速的势头。

问题是，这个世界上不是只有中国和美国两个国家，人民币对美元汇率升值，可以是因为人民币相对于其它货币升了，也可以是因为美元相对其它货币贬了。所以，我今早一起床就查了查人民币的一篮子汇率的变动情况。我看的是国际清算银行(BIS)公布的，按照贸易比重加权平均的汇率，简单的说就是把人民币对各国的汇率按照中国和这些国家的贸易量加权平均一下得到的。其图景很不一样，人民币自2005年7月间以来，名义汇率只升值了4％，真实汇率升值升值了10％，这中间的6％的差距应该主要是中国和其它主要贸易伙伴之间的通胀差距，中国的通胀要高于贸易伙伴。在同期，美元的一篮子汇率则贬值了12％，名义和真实汇率都是如此。

这些数字说明什么？人民币对美元的名义升值的主要部分不是人民币升导致的，而是美元贬导致的，人民币的名义汇率其实并没有升太多，你拿人民币换美元当然能换更多了，你去拿人民币换欧元或者日元，还是跟以前差不多，甚至换得更少了。两年半，名义利率只升了4％，差不多一年1％多一点点，这根本不算什么大幅升值。

但中国确实变贵了，人民币没有变贵，但是东西变贵了，这就是通货膨胀。中国正在用通货膨胀的方式来变相升值，欧洲人拿着欧元来换人民币，还是能换很多，但是要是想把这些人民币变成东西，那就买不了以前那么多了。两年6％的通胀差距，平均一年2％略强，也就是说中国这两年的通胀率基本上是这些贸易伙伴的一倍左右，给定大家都在面临一样的能源价格上涨，粮食价格上涨和原材料价格上涨，中国反通胀的成绩只能算差强人意。

有很多人觉得人民币不应该升值太多，原因是这样可能会影响中国的出口。可问题是，通货膨胀一样会影响中国的出口－通胀了，就是涨价了。企业就得多花钱在原材料，工资和各种费用上，这种成本的上涨最终会反映在出口产品身上，最后还是让中国货变贵，一样影响出口，即便这样影响没有汇率升值来的那么直接，但这件事情是要发生的，或早或晚。

很多人都认为，包括我自己，通胀的一个重要原因是汇率被摁住了。人民币对美元的快速升值掩盖了实际没有太多升值的真相。当然，也有很多人不同意这个看法，觉得中国应该维持相对稳定的汇率，并觉得这不会带来太大的通胀危险。北大的陈平甚至持相反的观点，他觉得通货膨胀不太可怕，倒是升值才很可怕。陈平的看法当然有点另类，但上面的两派，比人数，比嗓门，大概都不相上下。

有时候一个问题太热了也不好，太热了就所有的人都来发表看法，最后就只剩下一片噪音了。